2月最后一个工作日，票据贴现市场承继前两日跌势，今日上午10点，主要期限贴现全线下跌，环比下降20bp-50bp。其中1M期限产品低至0.01%，再次出现接近零利率的情况。

　　截至今日14:00，票据利率跌幅收窄，国股行转贴4M、3M和2M回升10bp-15bp，但是仍然处于阶段性低位。

　　2月28日，普兰金服副总经理周海滨对财联社记者表示，今日市场买入需求明显高于供给，出现了一票难求现象，出现大跌情况，3月到期票又现0.01地板价。从承兑、贴现、交易发生额看，均高于去年同期。国有大行增持尤为明显，整月高于去年近3倍。

　　北京某大型券商银行业分析师认为，2月末主要是大型银行在进场抢票据，说明经过1月份的大量投放之后，大行的信贷投放出现缺口，因此需要票据资产来填补。

　　开源证券对1月份大行信贷数据和潜在资负缺口测算后认为，多种因素作用下，2月四大行资负头寸缺口在1万亿元左右。预计2月新增信贷同比略少增，或为6000亿元左右。

　　最后三日上演大行抢票战

　　周海滨表示，2月最后一天，部分大行继续进场收票，中小行特别是农村金融机构收票热情不减，侧面反映机构“资产荒”的问题。

　　普兰金服行情复盘信息显示，2月末最后三日，大行是票据市场妥妥的主角。

　　2月26日早盘，工行率先低价抢票，票价明显下降，收满离场后，农行、建行和邮储相继进场收票。

　　2月27日，农行和建行领衔降价进场，票价下行，随后建行由收转为卖出，票价有所回升，午后，建行又继续降价收票，中小行方才进场配置。

　　开源证券报告认为，大行资金缺口从1月份就有迹象：1月份大型银行大幅压降资金融出规模，买入返售规模当月负增2.10万亿元，同比负增2.09万亿元。

　　此外，从CFTES公布的资金融出数据来看，大行1月日均融出资金规模在2万亿元左右，远低于2024年的4万亿元。

　　对于2025年初大行资金面偏紧、存在资负缺口的核心问题，开源证券认为是存贷匹配程度不佳，增量存贷比上行的情况。

　　2、3月信贷投放或同比少增

　　上述银行业分析师认为，1月银行实现开门红，同比明显多增，但是，从对行业的了解和近两日市场流传的大行资产负债调研笔录来看，2月投放的确乏力。出现一定的节奏调整情况。

　　中国人民银行2月14日公布的最新金融统计数据显示，1月人民币贷款增加5.13万亿元，高于去年同期的4.9万亿元。其中，1月企（事）业单位中长期贷款增加3.46万亿元，高于去年同期的3.31万亿元。

　　开源证券分析认为，大行1月份信贷“开门红”力度不错，投放节奏前置，与此同时伴随着政府债发行上量，大行的债券配置力度同样较强。

　　但是，1月大行的对公一般性存款和非银存款显著收缩。当月大行的单位存款减少3933亿元，非银存款减少1.04万亿元。加上2024年12月，非银存款累计已减少4.48万亿元。

　　开源证券判断，2月新增信贷同比略少增，或为6000亿元左右。

　　而周海滨进一步预测，3月一般是信贷大月，加之政策性银行和龙头民企发力，政府债券同比明显多增的情况下，银行或将降低票据配置需求。3月票据利率中枢上行，但幅度有限，大概率呈现前低后高走势。但从大行近期明显增持及月末利率大跌来看，预计3月信贷投放大概率低于同期。