上周国际市场风云变幻，关税担忧持续扰动投资者情绪，国际金价创历史新高。

市场方面，美股延续跌势，道指周跌3.07%，纳指周跌2.43%，标普500指数周跌2.27%。欧股承压走弱，英国富时100指数周跌0.55%，德国DAX 30指数周跌0.10%，法国CAC 40指数周跌1.14%。

本周看点颇多，美联储料按兵不动，不过外界越来越担心贸易关税的影响会削弱美国经济前景，投资者将关注零售月率等指标表现。日本、英国、瑞士、瑞典、巴西和印度尼西亚等经济体也将作出利率决定，不同的宏观环境或将引发政策路径的分歧。

美联储决议震撼来袭

特朗普的关税策略使投资者持续处于恐慌状态。对钢铁和铝征收25%的关税已于上周生效，加拿大和欧盟随即宣布报复措施。随着对等关税的引入以及钢铁和铝关税可能提高到50%，冲突进一步升级的风险仍然存在，4月2日是下一个关键日期。

美联储本周将召开议息会议，普遍预计将把联邦基金利率维持在4.25%~4.50%。由于担心特朗普关税政策可能对经济造成的伤害，市场提高了对2025年降息的预期。联邦基金利率期货目前对三次降息的可能性进行了定价，相比之下今年早些时候仅有一次。

然而，美联储政策制定者可能不会对此有所回应，而是将重点放在特朗普的关税和其他政策带来的通胀风险上。美国银行认为，美联储主席鲍威尔可能会承认最近的情绪转变和市场下跌，但暗示美联储不太可能过度反应，进而重申央行不急于降息。“我们担心风险资产可能会听到美联储对下行增长担忧不够关注，从而引发进一步的金融状况收紧。”与此同时，美国银行预计美联储将宣布从4月开始暂停量化紧缩（QT）。

数据方面，2月零售销售月率将受到关注，需要观察美国消费者在一系列关于潜在关税及其对通胀影响下能否保持韧性，华尔街预测将环比上升0.6%，不及预期将进一步引发一季度国内生产总值（GDP）增长的担忧。此外，美国2月工业生产、新屋开工、成屋销售、初请失业金人数等指标也值得投资者留意。

未来一周，美光科技、耐克、Lululemon、埃森哲等企业业绩值得关注，英伟达GTC大会将开幕，新一代Blackwell芯片的升级版本可能会在此次大会上亮相。中概股拼多多、小鹏汽车、蔚来汽车、腾讯音乐等也将发布财报。

原油与黄金

国际油价结束周线七连阴，投资者正在关注结束乌克兰危机的谈判，并评估贸易紧张局势导致经济放缓的可能性。WTI原油近月合约涨0.21%，报67.18美元/桶，布伦特原油近月合约涨0.31%，报70.58美元/桶。

在俄罗斯总统普京上周表示不支持乌克兰立即停火后，原油价格有所回升。德国商业银行大宗商品策略师兰布雷赫特（Barbara Lambrecht）在一份报告中表示：“如果找不到解决方案，对俄罗斯的制裁可能会收紧。更严厉的制裁在年初大幅推高了油价。”她写道：“ 应该指出的是，对俄罗斯石油工业的多次制裁并没有对供应产生持久影响。然而，进一步的制裁仍有可能。”

与此同时，投资者继续衡量特朗普政府征收的关税和贸易伙伴威胁的报复措施可能带来的经济影响。特朗普最新威胁要对来自欧盟的葡萄酒和所有其他酒精产品征收200%的关税，称除非欧盟放弃在4月1日对美国威士忌征收50%关税的计划，否则进口税将“很快”到来。

黄金首次突破3000美元的关键关口，投资者纷纷涌向避险资产。纽约商品交易所3月交割的COMEX黄金期货周涨3.09%，报2994.50美元/盎司。

今年迄今为止，金价上涨了近14%，部分原因是对特朗普关税影响和股市抛售的担忧。

盛宝银行大宗商品策略主管汉森（Ole Hansen）表示：“实物资产基金经理，特别是西方国家的基金经理，需要剧烈的股市动荡和经济放缓恐慌才能重返黄金市场，而现在这种情况正在发生。”

英国央行料按兵不动

欧洲央行行长拉加德上周表示，欧洲央行正面临一个新的、更加动荡的世界，必须将应对冲击的灵活性与明确概述其可能对一系列可能结果作出的反应结合起来。

拉加德是在欧盟宣布一系列措施以报复特朗普政府对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%关税后发表上述讲话的。欧洲央行本月初自2024年6月以来第六次下调关键利率。投资者预计政策制定者将在未来几个月再次削减开支，但在欧洲政府宣布大幅增加国防开支之后宽松速度将有所放缓。

未来一周，欧元区2月份的通胀终值或影响未来降息路径。德国Ifo经济情绪指数和ZEW商业情绪指数将预示，作为欧洲经济火车头的德国，新政府财政扩张计划对该国增长前景或产生影响。

英国央行将召开议息会议，在上个月降息后，市场普遍预期利率将保持在4.50%不变，重申其未来降息应循序渐进的口号立场。机构预计，对高通胀的担忧将阻止政策制定者选择连续降息。然而，在英国1月份经济收缩0.1%后，对增长前景的担忧可能导致少量政策制定者投票支持降息。

利率市场定价显示，英国可能需要等到6月再考虑降息。机构对今年的利率前景存在分歧，下调区间在一到三次，本周就业数据将为劳动力市场的健康状况以及工资增长是否保持高位提供指引，研究机构GfK3月消费者信心调查也值得关注。

本周看点

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樊志菁

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