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作者 | 第一财经 魏中原
AI算力需求爆发背景下，国产GPU企业的业绩兑现能力与持续融资需求成为中报季市场焦点。
摩尔线程（688795.SH）近日发布2026年半年度报告，期内实现营业收入17.36亿元，同比增长147.42%；归母净利润与扣非后净利润亏损均实现50%以上收窄，业绩改善系AI浪潮驱动GPU需求及夸娥智算集群商业化加速。与此同时，公司二季度末的存货增至35.5亿元创四年新高，或为三四季度旺季备货埋下伏笔。
发布财报之际，摩尔线程宣布筹划H股上市，距科创板上市仅约8个月。至此，摩尔线程与沐曦股份（688802.SH），这两家去年12月上市A股的国产GPU厂商均已宣布H股的发行筹备。
营收同比增147%，亏损收窄五成
半年报显示，摩尔线程2026年上半年实现营业收入17.36亿元，较上年同期的7.02亿元增长147.42%，营业成本同比增长245.22%至7.48亿元，增速高出营收增速近100个百分点，公司解释称，成本抬升主要系半导体行业原材料价格上涨所致。
利润端，摩尔线程上半年的归母净利润为-1156.31万元，亏损金额较上年同期收窄约2.59亿元；扣非后归母净利润为-1.51亿元，亏损同比收窄约1.66亿元。该公司归母净利润与扣非后归母净利润之间的较大差异，在于非经常性损益的影响。
披露显示，摩尔线程上半年非经常性损益合计约1.39亿元，其中政府补助8823.13万元，金融资产公允价值变动及处置损益5951.95万元。若扣除股份支付影响，公司上半年净利润为8353.16万元，上年同期为-1.65亿元，实现扭亏。
分季度来看，摩尔线程第二季度实现营业收入约9.99亿元，较一季度的7.38亿元环比增长35.4%，收入端延续加速增长态势。利润端，公司第二季度归母净利润亏损约4092万元，而一季度为盈利2936万元，环比由盈转亏；扣非后归母净利润第二季度亏损约9654万元，较一季度亏损5428万元环比增加4225.74万元。
摩尔线程的主营业务专注于通用GPU芯片设计及系统级算力解决方案。公司围绕自研MUSA统一架构，构建“芯片+软件+平台”全栈体系，产品覆盖AI计算、图形渲染及视频编解码等核心场景。2020年以来，摩尔线程先后推出五代GPU芯片架构（苏堤、春晓、曲院、平湖、花港），构建起覆盖云端、边缘与终端的产品矩阵。
在强化原有芯片架构的同时，摩尔线程年内重点推进新一代GPU“花港”架构下华山、庐山芯片的研发。上半年公司研发费用达7.69亿元，占营业收入比例为44.3%，金额同比增长38.16%，
三项费用方面，摩尔线程上半年的销售费用为1.58亿元，同比增长121.15%，主要系销售团队建设及客户服务投入增加；财务费用为2965万元，同比增长58.07%，主要系银行借款增加导致利息支出上升；管理费用为1.51亿元，同比微降1.08%。
存货增至35.5亿元，加速推进A+H布局
三季度是半导体行业的传统需求旺季，在半年度业绩揭晓后，下半年业绩释放是市场关注的焦点。
截至2026年6月30日，摩尔线程存货账面价值为35.50亿元，较2025年末的13.32亿元增长约166.5%，环比一季度末21.95亿元增长约61.73%或13.55亿元。摩尔线程解释称，上半年存货规模增长是为了应对市场需求增长及保障供应链稳定，公司主动增加备货所致。另外，上半年公司计提存货跌价准备约3905万元。
存货规模的快速攀升引发市场关注。在半导体行业，存货增加通常被视为企业对下游订单需求的提前备货信号，若后续顺利转化为销售收入，将对业绩形成有力支撑。摩尔线程当前35.5亿元的存货规模已为公司过去四年以来最高水平，相当于上半年营收的约2倍，其能否在三四季度顺利转化为收入，成为观察后续业绩走势的重要变量。
披露财报的同时，摩尔线程公告筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市，公司称赴港上市是为深化国际化战略布局，吸引并集聚优秀的研发和管理人才。摩尔线程于2025年12月5日在科创板上市，发行价114.28元/股，发行7000万股，实际募资约80亿元。从A股上市到筹划港股发行，间隔仅约8个月。
至此，摩尔线程与沐曦股份两家国产GPU厂商，均已启动H股发行计划。沐曦股份的节奏更快，该公司于2025年12月17日登陆科创板，6月12日即宣布筹划H股上市，距A股上市不到6个月。
若H股发行成功，这将进一步增厚摩尔线程用于研发的资金储备。根据半年报，该公司的A股IPO募投项目均已开展投资，其中“补流还贷”资金使用程度显著高于其他项目。
根据半年报，截至今年6月30日，摩尔线程IPO募投的三大芯片研发项目：摩尔线程新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控AI SoC芯片研发项目，分别已经投入5.27亿元、5.2亿元、1.56亿元，投入进度为22.37%、22.12%、8.36%。
摩尔线程IPO募投项目中的“补充流动资金”项目主要用于偿还贷款，其募资计划投资总额为10.06亿元，累计已投入7.8亿元，进度为77.42%，也是使用进度最高的募投项目。这也意味着摩尔线程最多再用约2.26亿元的IPO募投资金用于补流还贷，截至6月30日，该公司的短期借款、长期借款分别为4.43亿元、28.25亿元，一年内到期的非流动负债达2.4亿元。
摩尔线程“补流还贷”使用进度较快的原因，或与公司主营业务的经营性现金流“造血”能力不稳定有关。披露显示，公司上半年的经营性现金流净额为-21.69亿元，较上年同期的-11.64亿元流出规模扩大约86%，主要系经营性采购支出大幅增加；销售商品、提供劳务收到的现金为15.26亿元，低于同期营业收入，也反映收入尚未完全转化为现金回款。
摩尔线程表示，本次发行上市尚需提交公司股东大会审议，并需取得中国证监会、香港联交所、香港证监会等相关监管机构的备案、批准或核准，最终能否实施存在重大不确定性。目前公司正积极与相关中介机构商讨，除董事会审议通过相关议案外，其他具体细节尚未最终确定。
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